美元政策长镜头(上)
编者按：1944年布雷顿森林体系建立，美元在世界货币体系中确立了霸主地位。六十多年中，不论国际汇率体系是固定还是浮动，不论汇率是官定还是由市场来定，不论美元汇率是走高还是走低，美国政府都是依据国内的经济状况谋取利益。
在这个过程中，有太多政治和经济政策制定者的智慧蕴藏在美元的升贬之中。本文作者以恢宏大气的笔墨对战后美元政策进行了系统的回顾，展现政策制定者的智慧，给人启示，留有余味。
中央银行的运作是一种深奥的艺术，这种艺术常常被特殊的政治神秘性包裹着。
——布鲁纳（karl Brunner）
自1944年布雷顿森林会议确立美元的国际货币霸主地位，迄今已有60余载。其间，美元历经跌宕沉浮，美元政策几易其辙。当历史的镜头聚焦于 斯，世界经济力量对比的变幻，国际政治军事格局的斗转星移，政治家智慧的角斗，技术幕僚的运筹帏幄，相互交织在一起，呈现出一幅幅鲜活的立体画面。“宁教 我负天下人，休教天下人负我”。一代枭雄曹操的这句自白，正是战后美国国际货币政策的真实写照。
史能明鉴。穿越时空，走在历史的小道上，回眸现实，也许能更明了当今美元走势和美国美元政策。
布雷顿森林小镇：美元成就霸业
1944年7月1日，在战争的硝烟未散但盟军胜利在望之际，44个反法西斯同盟国家的代表齐聚美国，在新罕布什尔州的一个名叫布雷顿森林的小镇 召开会议，讨论战后国际货币体系的重建。由于事关国际货币体系的控制权和利益分配，英美站在自己的利益立场上，事先各自提出凯恩斯计划和怀特计划，会上各 国代表也吵得不可开交，艰难的讨价还价一直持续到22日，并最终达成协定，确立了战后国际货币体系的框架。
事实上，战后国际货币体系控制权的争夺早在欧战如火如荼之时就开始了，而且最早提出战后货币合作方案的，既不是美国，也不是英国，而是法西斯德 国。1940年7月25日，在希特勒发布进攻英国本土的命令不久，德国经济事务部部长和德意志帝国银行行长冯克提出重组战后德国和欧州经济的“新秩序”方 案。在货币方面，建议实行多边贸易和清算体系，欧洲各国货币与德国马克建立稳定的关系，实行固定的平价，并以柏林为清算中心。冯克计划的目的是，消除黄金 的国际货币作用，建立以德国马克为中心的欧洲货币体系，以此实现对欧洲的控制，并与美国这一黄金帝国相抗衡。
德国的“新秩序”引发了英国战后货币计划的出笼。1940年11月19日，英国情报部请一代经济学宗师凯恩斯出山，回击冯克。凯恩斯在仔细研究 冯克计划后认为，“将德国的名字换成英国倒是十分精彩的”。随后凯恩斯访美并与一些人交流自己的设想，返回伦敦后于1941年9月8日提出“战后货币政 策”和“关于国际货币同盟的建议”两份备忘录，并作为财政部政策建议提交战时内阁重建委员会。凯恩斯计划的核心是建立国际清算同盟：由国际清算银行发行一 种以黄金定值的叫班柯（Bancor）的国际货币，各国货币则按照班柯定值；所有外汇集中在中央银行，国际交易则通过在国际清算银行设有黄金账户的中央银 行清算；允许成员国拥有一定数额的透支便利。清算同盟建议反映了英国战后处境及其利益要求。坚持多边清算支付机制，主要是为了与德国的“新秩序”竞争；以 班柯为货币单位，意在排斥美元的作用，抑制战后美国的影响。凯恩斯计划得到了英国上下一致的交口称赞，经济学家罗宾逊喻之为“沉闷凝滞环境中的一股清新气 息”。
凯恩斯也没想到，随着美国正式参战，美国财政部也开始紧锣密鼓地制定自己的战后货币计划。这个任务就落到财政部部长特别助理怀特的肩上。早在 1935年，怀特就提出建议并促成美、英、法达成三方协议以稳定汇率，非常谙熟此道。1941年12月14日，财政部长摩根索指示怀特“考虑并准备一份有 关盟国稳定基金的备忘录和计划”，两周后怀特拿出了计划草案，并几易其稿。1942年5月15日，摩根索正式向罗斯福总统提出建议备忘录以及具体计划。怀 特计划提出建立两个机构：同盟国家稳定基金和重建与发展银行，重点是稳定基金。基金组织成员国必须实行多边贸易支付体系，放弃外汇管制。为了避免招致英国 的反对，怀特没有建议以美元为国际货币单位，而是提出在以黄金定值的基础上确定各国货币之间的关系。由于美国拥有大量的黄金储备，这无疑会使美元成为最稳 定的货币，进而取代英镑成为国际货币。摩根索野心勃勃地宣称，“使世界金融中心从伦敦和华尔街转到美国财政部”。
为了取得先机，英国早在1942年2月就主动和美国接触，探讨战后国际货币安排。由于怀特计划还在成型脱胎，最初几个月美国方面极力搪塞。7、 8月份英美先后正式向对方提交了自己的计划，双方开始正面的交锋，随后凯恩斯和怀特两位设计者面对面走上了谈判桌。双方都作好了妥协的准备，英方以守为 攻，美方以退为进。美国通过妥协让一些国家加入了自己的阵营，更为重要的是经济实力悬殊，最终天平开始倾斜，英国放弃既有计划，怀特计划后来居上，以怀特 计划为基础的战后国际货币格局初见端倪。
于是，最终促成了上面布雷顿森林小镇上发生的那一幕，美元本位浮出水面：成立国际货币基金组织和世界银行；美元与黄金挂钩，1盎司黄金兑35美 元；其他国家货币与美元挂钩，确立与美元的中心平价，汇率波动幅度不超过1％。睿智老谋的凯恩斯不得不目送日落后英镑光环的消失，眼睁睁看着美元新霸从小 镇上空冉冉升起。
特别提款权：美元委曲求全
战后的一段时光是美元最闪亮的日子。20世纪40年代后期，美国的贸易占世界的三分之一还多，美国制造业的产值几乎占世界的一半，百分之六十的 官方黄金储备被美国持有。当时流行的“美元荒”理论认为：由于未受战争破坏和丰富的资源，美国将长期保持技术和生产效率优势，进而有助于美国的贸易地位。 为了避免20世纪30年代大萧条时美国资本在国内找不到投资的难题，美国应该向盟国提供高水平的官方援助，使得他们能够买得起美国商品，并不至于美国工人 失业，否则美国无法买掉自己所能生产的东西。事实上，为了运转布雷顿森林体系，美国确实慷慨解囊：1946年向英国提供了37.5亿美元的低利率贷款，后 来又启动了针对整个西欧重建的马歇尔计划，该计划的援助达到当时美国GDP的2％。当然，防止苏联势力的渗透，也是美国如此慷慨的原因。
然而，在布雷顿森林体系下，美元与黄金挂钩是美元的桎梏。1盎司35美元是根据1934年的平价确立的，黄金的价格明显被人为压低。这限制了黄 金的生产，鼓励黄金的商业用途。美国人乐见这种情况，因为这也抑制了黄金的货币作用，强化了美元的国际货币地位。但是，美元高估的平价迟早会有一天要纠 正，并会损害美元的地位。
对于这一点，布雷顿森林体系的缔造者之一凯恩斯很清楚。早在1925年英国恢复金本位制时，就英镑的黄金平价定在多少就有争论。根据以批发物价 指数计算的购买力平价显示，如果英镑保持一战前的平价，汇率高估只有3％；凯恩斯指出应该用消费物价指数计算，那么汇率高估就达到10～12％。但是，在 倔强的、具有强烈民族自尊的邱吉尔财长的操纵下，以及一群圆滑的英国绅士政治家的附和下，凯恩斯在辩论中落败，国会通过恢复金本位决议。英镑定值过高导致 英国饱受国内经济停滞和国际收支逆差的折磨，其后果就是1931年英镑贬值，并动摇了英镑的国际地位。凯恩斯后来悲伤地说，是英国人自己打败了自己。在战 后货币安排谈判中，凯恩斯肯定想到了20世纪20年代英国的那一幕，但是至于为何他没有提请美国人注意，就不得而知了。
情况果然出现了戏剧性转变，美元荒转变为美元灾。1958年，欧洲恢复了对非居民的货币可兑换性，布雷顿森林体系得到加强，同时由于美国经济比 欧洲更快复苏，贸易收支状况出现恶化，使得美国黄金储备减少了22.75亿美元。1960年，美国又一次衰退，但美国利率相对于欧洲的下降，导致短期资本 大量外流，结果美国连续第三年出现逆差和黄金外流，美国短期对外债务超过了其储备规模。金融市场开始动荡不安，纷纷猜测美元疲软甚至可能贬值。1960年 10月30日，市场大规模抛售美元、抢购黄金，伦敦交易所的黄金价格突然突破35美元左右的正常范围，一度达到40美元，第一次黄金危机爆发。时值美国大 选，年轻的总统候选人肯尼迪第二天阐述了自己的政策立场：如果当选，不会将美元贬值。
小肯尼迪在竞选中获胜，国际收支和美元问题成为他最头痛的两件事之一。就美元问题，老肯尼迪告诫他，强大的货币对一个成功的政府至关重要，维护 国际收支、美元的稳定应该是首先考虑的事情。肯尼迪政府的财长狄龙和财政部负责国际事务的鲁萨都是金融领域的专家：狄龙担任过家族投资银行的主席，鲁萨在 纽约联邦储备银行工作过15年。他们俩的共同信念是：虽然发挥世界银行家的作用有代价和风险，但现有的体制也给美国带来了重要的好处。因此，维护35美元 平价和固定汇率，成为坚定不移的美元政策。
鲁萨通过“找出调动其他货币的力量从外围支持美元的途径”，开始构建保卫美元和整个体系的内外防御圈。1960年11月，比利时、英国、法国、 意大利、荷兰、瑞士、德国和美国等8国在伦敦市场上卖出黄金以平抑金价，一年后成立黄金总库，防止黄金价格上升；1961年3月，德国和荷兰把货币汇率升 值5％；1962年1月，基金组织的借款总安排生效，由10国提供资金来源，以备美国从基金组织借款；1963年7月，肯迪尼政府实施利息平衡税，对在美 国资本市场筹资的外国借款人加征约1％的利息负担，这一措施在1965年扩大到银行贷款，并于1967年被强化。由于没有看到国际储备不足问题，狄龙和鲁 萨否定了创立新的储备资产方案，特别是法国1963和1964年提出的综合储备单位（CRU）方案。
1964年约翰逊再次入主白宫，任命福勒为财政部部长。福勒不太精通货币金融，但是有良好的政治嗅觉和左右谈判的能力，并且信奉特里芬难题。 1960年，经济学家特里芬在《黄金与美元危机》中指出布雷顿森林体系的致命缺陷：美国国际收支逆差，美元的信心受损；反过来，美国国际收支顺差，国际储 备不足。特里芬是个坚定的固定汇率拥护者，所以他提出创立新的储备资产建议。1964年，美国对外国官方债务超过黄金储备的价值。欧洲各国成为新的顺差 国，开始对美国逆差表示出不满。他们对美国政策的制约就是动用“黄金杠杆”，即用盈余的美元兑换美国的黄金，这也是美国的致命弱点。法国首先发难。 1965年1月4日，法国宣布1个月内将3500万美元兑换成黄金，并准备将来自国际收支顺差的新美元全部兑换成黄金。2月4日，戴高乐总统谴责美国可以 靠印钞票支付国际收支逆差，现有体系赋予美国“过度特权”，主张恢复金本位制。法国的行动成为美国美元政策调整的触发因素。
1965年6月16日，在出自福勒和白宫经济学家巴特的共同之手，一份名为“国际金融的未来计划”的总统秘密备忘录中，第一次提到建立新清偿力 的问题。当时成立了由财政部副部长戴明主持的秘密决策小组，来研究美国扩大世界储备的方式和立场。总统约翰逊同意了福勒的计划。为什么美国政府没有屈从市 场压力而改变汇率？因为当时大多数美国政府高层强烈反对美元贬值和浮动汇率，他们不把停止美元兑换黄金和改变汇率看作一种政策工具，而是一种崩溃。“没有 哪位政治领导人想成为不得不将美元贬值的人，每个人都害怕搞出乱子”。美联储主席马丁如是说。
福勒的美元政策引起了华尔街的不满。《华尔街日报》认为这是“以增加清偿力为名制造新的通货膨胀刺激因素”，是为了继续“寻欢作乐”而不是“正 视现实”。福勒非常执著，通过个人外交努力，并寻求广泛的理论支持，他和外国同行进行了将近3年的谈判。在1967年9月在里约热内卢召开的基金组织年会 上，创立特别提款权（SDR）的建议终于获得一致同意。特别提款权只是在基金组织计算机里的一种记账单位，用于政府间清算支付，既不是纸，也不是黄金，但 被称为纸黄金。
1968年再次爆发了黄金危机。受上一年黄金风潮和英镑贬值的影响，黄金抢购风潮愈演愈烈。3月，黄金总库停止向私人市场出售黄金，1盎司黄金 35美元的价格仍将用于官方清算，允许黄金的市场价格超出官定价格，导致双重黄金市场。最终，在1969年7月28日，第一次国际货币基金组织协定修正案 生效，创立了第一期特别提款权。特别提款权没有使国际货币体系和美元摆脱困境。创立特别提款权的方案仅仅是美国的权宜之计，美国历来就反对扩大特别提款权 的使用范围和发行规模。至今，特别提款权还处于婴儿时期，没有也不可能达到创立的初衷，倒是美元霸权和强国利益的一个佐证。
第一次美元贬值：货币单边主义行动
1971年8月15日是个星期日，尼克松总统发表电视讲话，宣布新经济政策，其中包括：停止美元兑换黄金的义务，对进口暂时征收10%的附加 税。这些措施事先未与任何国家商量过，而且违背了华盛顿自己制定的国际货币基金组织规则，被喻为是对其盟友发动的一场经济战争。这是美国在国际货币事务上 第一次也是最极端的单边主义行动。当时负责货币事务的副财长沃尔克后来感慨道，“在足够长的时间内，任何霸权国家都会变成残酷的暴君，或者脑满肠肥的寄生 虫”。
话还要从前说起。旷日持久和不断升级的越战使美国大伤元气。1968年3月，美国官方黄金储备下降到100亿美元，这被一些人视为必要的永久的 “战争基金”。以弗里德曼为代表的很多美国经济学家开始鼓吹浮动汇率，《华尔街日报》和《纽约时报》也发表社论支持扩大汇率弹性，财政部和美联储也开始讨 论现行汇率制度问题，1969年1月即将离任的民主党在《总统经济报告》中第一次论述了美国官方改变汇率制度的可能性。
共和党在1968年总统大选中获胜，1969年1月尼克松正式就职，当时美元市场压力不大。而且，和前任们不同，尼克松是胸怀世界的战略家，偏 爱传统的政治军事问题而忽视经济问题，就职之初并没有要改变美国国际货币政策的明确决心。国家安全顾问基辛格和尼克松一样，他在回忆录中写道：“从一开始 我就没有想在国际经济方面发挥作用……最初我认为国务院、国防部和中央情报局就够我管的了，没法再管财政部、商业部和农业部”。1968年12月17日， 在尼克松宣誓就职之前，尼克松政府即将上任的财长、银行家出身的戴维.肯尼迪，在演讲中拒绝承诺新政府会排除贬值的做法。这种不同寻常的坦率引起了欧洲黄 金市场的动荡，尼克松对此很不满，肯尼迪从此以后极力避免涉及国际货币问题。这样，浮动汇率的理念只有在学术界才找到立身之地，沃尔克不得不把扩大汇率弹 性的方案束之高阁。
“存心疏忽”成为尼克松执政早期国际货币政策的策略，这是经济顾问委员会的霍撒克兜售给他的。这种观点认为，只要美国不重视国际收支逆差，市场 就迫使顺差国必须做出选择：要么继续积累美元，要么允许本国货币对美元升值。如果他们要求将美元兑换成黄金，美国就中止兑换义务，并继续这种“无为”。这 样，美国就无需将美元对黄金贬值或者进行高层货币谈判，调整的负担就落到对手身上，这对尼克松来说再好不过了。在这种策略主导下，美国的资本管制放松了， 对外援助与买美国货“脱钩”，美国高层的外交活动从国际货币体系完全撤出。存心疏忽策略确实收到了成效，德国马克成为最大受害者。1969年9、10月， 面对投机性资本的流入，马克不得不浮动，并最终升值9.3%。这使“存心疏忽”策略的支持者欢欣鼓舞。
美国放虎归山，咬了别人，也咬了自己。1971年美国国际收支失衡达到了历史顶点，第二季度美国出现贸易自1893年以来的首次逆差，投机者再 一次抛售美元。1971年年初，尼克松任命康纳利为新的财长，他改变了美国的国际货币政策。康纳利是一个政治家，法学院毕业，担任过德克萨斯州州长，敏 锐、自信，深得尼克松的垂青。康纳利脑子里没有美元世界银行家作用的理念，认为美国的盟友正在损害美国经济，货币问题正好给了美国一个反击的机会。从国际 形势来看，美国要么中止美元兑换黄金，要么提高黄金的美元价格。后一方案显然没有前者更让那些损害美国经济的盟友头疼。8月6日，美国财政部公布黄金储备 减少的消息引发了又一次抛售美元的风潮。在接下来的一周里，美国的黄金减少了37亿美元，偏偏这个时候，英格兰银行要求美国无条件弥补其美元储备的贬值损 失。8月13日，尼克松在戴维营召开秘密会议讨论国际货币问题，康纳利以强硬的态度把中止兑换黄金和征收进口附加税强加给了所有人，并让尼克松信服。尼克 松喜欢惊人之举，接受了在货币领域像“访问北京那样惊人”的建议，给了国际货币体系猛烈一击。
接下来美国以不变应万变，拒绝妥协，等待其他国家的反应。尼克松新经济政策让国际市场一片混乱，仅在8月份日本银行就买进了45亿美元，相当于 此前日本所有的储备。康纳利在谈判中咄咄逼人，威胁说“美元是美国的货币，但是是你们的问题”。僵局一直持续了4个月，直至把对手逼到绝路上，康纳利才在 华盛顿的斯密森学会的红楼里导演最后一出戏，时间是1971年12月17和18日。经过一番激烈的讨价还价，各方签署了被尼克松称为“世界历史上最重要的 货币协定”的斯密森协定：日元对美元升值16.9%，德国马克13.6%，英镑和法国法郎8.6%，意大利里拉7.48%；作为妥协，美元对黄金贬值，金 价从每盎司35美元调到38美元，取消进口附加税，但是没有恢复兑换性；各国货币汇率的波动幅度从1％调整到2.25％。美元对所有经合组织国家货币平均 贬值8%，没有达到早先11%的要求，因为加拿大没有屈服。斯密森协议签署以后，各国货币重新恢复钉住，只有加拿大元依旧浮动，因为美国的这个最近邻国知 道，钉住美元就好比和大象睡在一起。
在尼克松电视讲话的当天，有两个人一定很惊讶。一个是基金组织总裁施韦策，他应康纳利之邀在其办公室一道收看尼克松的讲话，可以想象他是怀着怎 样的心情走出康纳利办公室的。另一个就是沃尔克，他是带着尼克松的演讲稿去的戴维营，其中包括象征性的认错和承诺，但是直到此刻他才发现总统只保留了具体 措施部分，而且发言的语调把本来的屈辱变成了胜利的开端。他被政治家的高超所深深折服。
美元第二次贬值：布雷顿大厦坍塌
美国无限期中止美元的可兑换性，美国人终于可以不用在一只手被绑的情况下进行竞争了，布雷顿森林体系的一根支柱也被撤掉了。独木难支，另一根支柱——固定的货币平价也风雨飘摇，整个体系摇摇欲坠，坍塌只是个时间问题。
国际游资，美国人放出来的老虎，在疯狂成长，本性也越来越暴露无遗。1971年底，在国际间游走的私人短期资本估计高达2680亿美元，仅欧洲 货币市场上就有710亿。这些资本已经尝到了投机的甜头，先是黄金，后来是英镑、法郎、马克。力量此消彼长，各国政府对此愈发束手无策。20世纪60年代 中期苏伊士运河危机引发英镑危机，1967年11月英镑对美元贬值14.3%，在这之前英国工党政府与投机者战斗了3年。1969年，在新的压力下，英国 成功地避免了贬值。1972年6月，英国财政大臣关于英镑可能贬值的言论引发对英镑的冲击，英格兰银行在抵抗一个星期后便垮了下来。据说英镑投机受到了垄 断集团的操纵，这些人带着巨额资金秘密进入市场，先是抬高一种货币，引诱更多的傻瓜们跟进，然后偷偷溜走，从中渔利。到了20世纪70年代，任何一个货币 都可能成为投机的对象，一有风吹草动的蛛丝马迹，投机资本就会蜂拥而至。在冲击英镑后，投机者迅速转战意大利里拉、瑞士法郎、美元……狂躁笼罩着整个市 场。到1973年2月，只有德国马克、日元和荷兰盾还维持着与美元的中心汇率。
尼克松政府的人事更迭加速了布雷顿森林体系的坍塌。1972年5月，康纳利辞职，接替他的是舒尔茨，不久舒尔茨还被任命为总统助理，被赋予超越 内阁的地位。舒尔茨是受过专业训练的经济学家，毕业于普林斯顿，在芝加哥大学任过教，并担任过商学院院长，在学术上真正师承的是芝加哥学派，信奉自由市场 理念，是弗里德曼货币主义和浮动汇率的坚定追随者，早在1971年担任预算局局长时就激进地主张实行浮动汇率而不是中止可兑换。舒尔茨还做过劳工部部长， 很有耐心，倾向于尽可能通过多边谈判而不是大棒政策来解决国际货币问题。上任伊始，就指示沃尔克拿出国际货币改革方案，并专门成立了一个高级特别小组。
沃尔克的前半生都奉献给了保卫美元运动，对旧体系有着深厚的感情。伺奉两个风格、理念截然不同的上司，沃尔克忍辱负重，用折衷的方式表达自己的 理念。1972年夏天他主持完成国际货币改革方案，核心是在旧体系下扩大汇率弹性：各国把大部分美元储备兑换成在基金组织新设立的替代账户中的特别提款 权；扩大汇率波动幅度；在特殊情况下允许货币浮动。同年秋天舒尔茨在基金组织年会上抛出这份沃尔克计划，但康纳利风暴的阴影还未散去，美国单边主义做法的 后遗症显现出来，这一计划招致了强烈的批评，被讥讽为“就像一层光怪陆离的烟幕”。相反，被美国阻止连任和受康纳利侮辱的基金组织总裁施韦策，被视为抵抗 英雄，在开幕式上的发言引起了一浪高过一浪的掌声，代表们尽情地宣泄着对美国的不满。
面对1973年初的美元投机，美国看来只能屈服于市场压力，而沃尔克却视之为调整平价的一个时机。沃尔克建议，美元对黄金贬值10%，日元对美 元升值10%，其他国家按兵不动。舒尔茨和尼克松采纳了沃尔克的建议，指示沃尔克与盟国去谈判。沃尔克随身带了一份舒尔茨给各国政府的信：你们只能选择， 要么以第二次贬值方式改变汇率，要么公开浮动汇率。2月7日，“忍者”沃尔克乘坐军用飞机开始了秘密使命，穿梭于华盛顿、东京、波恩、伦敦、巴黎、罗马， 5天之内行程3万多公里。第一站是东京，沃尔克软硬兼施，日本人才同意美元贬值，但坚持通过浮动让市场决定日元汇率。在初步达到目的后，沃尔克不顾军纪连 夜飞往欧洲，各个击破，用美国人的方式让欧洲人妥协了。2月12日夜晚，舒尔茨宣布美元贬值10%，1盎司黄金42.22美元。《经济学家》对此评论道， “尼克松又干了一件令人难以置信的事情”。
还没等沃尔克松口气，市场并不理会此次货币谈判的高超，美元第二次贬值引发了更大的抛售美元兑换黄金的风潮。2月22日，很短的时间里市场金价 就上涨了10美元，达到90美元的水平，是官价的2倍多。3月份，欧洲关闭了外汇市场，随后十国集团同意汇率浮动。至此，主要国家货币没有一个再钉住美 元。沃尔克无奈地看着布雷顿森林体系彻底坍塌，心灰意冷，不久之后离开了财政部的办公室，回到普林斯顿大学。1974年6月接替舒尔茨和沃尔克的西蒙和贝 内特，更是浮动汇率的支持者，从此美国国际货币政策停留在浮动汇率的航向上。
20世纪70年代国际货币问题主宰了许多人的沉浮。1973年活跃在国际货币舞台上的各国财长，后来的命运很是耐人寻味。日本的爱知揆一，靠钻 营最终争取到和美英法德财长平起平坐，受到国内舆论诟病却得到美国青睐，于当年11月病逝，最终没能参加他参与策划的五国集团会议。德国的施密特和法国的 吉斯卡德，被美国视为欧洲强硬路线的代表，不久都担任了各自国家的首脑。
一场轰轰烈烈的货币战造就了一代政治枭雄。但货币战并不因这些主角的迁升、沉浮而硝烟散尽，货币政策战略是国家政治大事，新的主题出现了，新的主角要登场了，欲知后事，下期分解。
混乱的70年代：放任美元贬值
在70年代初的两次美元危机中，美国人亲手拆掉了自己一手缔造的布雷顿大厦的两根支柱：美元对黄金的兑换义务和固定汇率，致使战后以美元为中心的固定 汇率体系崩溃。1973年爆发的第一次石油危机彻底粉碎了一些人企图恢复固定汇率制的幻想。为了缓解以石油为原料的美国产品的成本压力，保持出口强势，美 元汇率被迫继续浮动。
入主财政部的西蒙和贝内特，以及一年后接替贝内特的爱德温?约，都是浮动汇率的支持者，一开始就谋求浮动汇率合法化，并在不损害浮动汇率的前提下积极 推进国际货币体系改革，包括黄金的非货币化、特别提款权的定位、基金组织份额的扩大等。浮动汇率合法化需要修改国际货币基金组织协定。五国集团达成共识， 把权力交给浮动汇率和固定汇率争论的主角—美国和法国，如果他们同意修改基金组织协定条款，那么其他国家也就接受修改后的条款。1975年下半年，经过几 轮磋商，美法达成了一份协议。在1976年基金组织年会上，这份修改后的协议履行了形式上的法定程序，从此世界进入合法的浮动汇率时代。
1979年伊朗宗教领袖霍梅尼取代亲美的巴维列王朝取得政权后，很快就宣布对西方国家实施石油禁运，油价从每桶15美元一下就飙升至35美元，引发了第二次石油危机，再一次对美国经济造成重创。
70年代是美国经济政治动荡的年代。美国的通货膨胀从越南战争就开始攀升，两次石油危机更是火上加油，通货膨胀进一步加剧，经济陷入停滞。经济状况恶 化导致对政府的信任危机，加剧了政治动荡和人事更迭，财长往往成为经济政策失败的替罪羊，先后有6位财长粉墨登场。尼克松因水门事件被弹劾下台，福特是政 治丑闻的幸运儿，没有经过竞选就先后登上美国副总统和总统宝座，这位老道的政治家被人称为“好好先生”。继任者卡特出身贫寒，以诚实勤奋著称，但美国人认 为他缺乏治国韬略。
70年代也是美元持续贬值的年代。由于当时货币主义盛行，福特政府和卡特政府的财政部官员几乎都是浮动汇率的支持者，坚持让市场决定汇率。然而随着美 国经济实力下降，1971年美国出现二战以来首次贸易赤字（约15亿美元），这使习惯于颐指气使的美国政府官员大扫面子，但面对日本、德国等战后复兴国家 咄咄逼人的气势，美国希望恢复在各个产业上的绝对优势已不可能，从此便在汇率上打主意，通过美元贬值来取得出口竞争的优势。所谓由市场决定汇率无疑就是听 任美元贬值。汇率浮动后的两年里，美元三次大幅贬值，美国通过大规模市场干预才控制住美元的跌势。随后的1975和1976年，美元汇率相对稳定，但仍然 稳中有降。
卡特政府最初给外界感觉不太重视汇率稳定，1977年5月，卡特政府的第一任财长布卢门撒尔公开发表被认为是压低美元的言论，之后美元对所有主要货币 的汇率开始一路大幅度下滑，特别是对主要贸易顺差国日本和德国。1978年2月，美国联合其他西方国家进行干预，但没有坚持到底，美元继续下跌。到10
月，与年初相比，美元贬值近25%，通货膨胀率也升至近9%的水平；与固定汇率时期相比，日元和德国马克对美元的汇率都升值100%左右。
面对美元的大幅度贬值，美国人终于按捺不住了。财政部发起保卫美元运动，组织多方力量支持美元：从其他国家和基金组织大借外币，如果按美元折合，其规 模达到空前的300亿；连一直反对强力货币紧缩的美联储，在政府的要求下，也史无前例地将再贴现率提高1个百分点。这个一揽子计划一经宣布，便影响了市场 预期，改变了市场气候，一个月后美元对日元汇率从176回升到200的水平。
美元贬值已经危及美元的国际货币地位。有人建议用特别提款权替代美元，有人主张用一揽子货币替代美元。令人惊奇的是，美国官方也第一次试图削弱美元的 国际货币地位。此外，也有人在努力寻找可行的管理浮动汇率的方式。负责国际事务的副财长所罗门甚至组织了一个由七国集团高级官员组成的工作组，来讨论和制 定可行方案。前美国财政部官员鲁萨一直倡导汇率目标区，赢得很多圈内外人士的支持。时任纽约联邦储备银行行长的沃尔克也提出用一种“镇定的、共同的突发事 件计划”来达到汇率稳定，通过各国政策协调和联合行动避免汇率过度偏离目标，这是一种消极的汇率目标区。美元的衰落是美国经济糟糕表现的反映，似乎预示这 个经济强国会继续衰败下去。
里根经济学：强势美元快欣症
随着里根入主白宫，那些讨论就被永久搁置了，美元政策也陡然变化，美元汇率步入一个长达5年的强势周期。
1981年，好莱坞出身、年近七十的里根入主白宫，他凭借口号“强大的美国”在竞选中获胜。上台伊始，就推行以供给学派经济学理论为基础的里根经济 学。里根经济学由四个部分构成：减税、削减非国防财政开支、放松管制和反通货膨胀的货币政策。1981年美国经济出现衰退，美国通过了减税法案，这是里根 经济学的核心部分，该法案被指责过于偏袒富人。然而，在税收大幅度减少的同时政府并没有同步削减军费开支，财政赤字的增加不可避免。
从70年代末期开始，美国的凯恩斯主义谋士与奉行凯恩斯主义的官员对经济停滞问题已束手无策。又由于两次石油危机和美元持续贬值的积弊，引发严重通货 膨胀，时称“滞胀”。而通货膨胀比经济停滞对民众的直接威胁性更大，于是通货膨胀成为美国的头号敌人。为了控制通货膨胀，美国采取紧缩的货币政策，使美元 利率居高不下。1979年就任美联储主席的沃尔克宣布货币政策中介目标从利率转向货币供应量，更是为美元利率攀升打开了闸门。1980年底，美国商业银行 优惠贷款利率超过了20%，“是耶稣诞生以来最高的利率”。
强大的美国需要强大的美元。高利率吸引资本流入，给刚刚经历70年代外汇市场危机的美元以喘息的机会，美元开始走强。里根政府的第一任财长里甘出身于 华尔街，也偏爱强势美元，坚挺的美元能够把全世界的投资资金都吸引到华尔街，繁荣美国证券市场。在里甘周围也是一批经济自由主义者，包括负责国际事务的副 财长斯普林克尔，他们自然不会干预开始走强的美元。1981年1月，斯普林克尔向新闻媒体透露，美国将放手不管美元汇率，除非出现特殊情况，否则将不对世 界货币市场进行干预。4月，里甘正式宣布，除非遇到总统遇刺等紧急情况，否则美国将不对外汇市场进行干预。先前被压低的美元汇率在这种情况下很快反弹，不 到半年时间就升值20%。美元在高利率的支持下暴涨，1984年底汇率水平基本回到了1973年的水平。
美国高利率政策招致了包括美国密友英国在内的多国反对，虽然美国人在口头上鼓吹国际经济政策协调，但是“美国的总统们和国会从来不会为此束缚一点手 脚”。在美元高利率的受害者中，发展中国家首当其冲。美元利率每提高1个百分点，发展中国家偿还外债的利息负担就要增加40亿美元，尤其是主要拉美债务国 损失更为惨重，1982年墨西哥危机拉开了国际债务危机的序幕。 在以美国为首的发达国家与拉美发展中国家之间，关于债务问题的“对峙－对话－对峙”的拉锯战中，拉美国家根本无法制定长期经济战略，也没有充足的资金发展 本国经济，以致于拉美的整个80年代被历史家们称为“失去的十年”。
强劲的美元和大量的外国资本流入，被认为是美国强大的象征。美国经济在里根第一任期间持续增长，强势美元使进口产品非常便宜，美国人在全世界尽情地挥霍。美国人对里根“取悦于民”的政策非常满意，认为他治国有方，于是在
1984年11月，72岁的里根赢得了连任。
实际上，美国经济已经陷入麻烦之中，双赤字经济模式显现。减税加上庞大的星球大战计划开支，致使预算赤字不断扩大，在里根第一任期结束时已经高达
GDP的5%。美元的坚挺损害了美国工业的竞争力，美国实际净出口急剧下降，1980—1984年间美国实际净出口下降了1650亿美元（按1984年价 格计算），1984年美国贸易赤字首次超过1000亿美元，许多涉外企业因此受到了惨重打击。1985年，美国从世界上最大的债权国沦为最大的债务国。美 国国会的贸易保护主义势力重新抬头，直接威胁到政府的对外贸易政策。在这样的背景下，美国许多制造业的大企业、国会议员、经济学家等强烈要求里根政府干预 外汇市场，让美元贬值，以挽救正在衰落的美国制造业。
广场协议：美国以邻为壑
强劲的美元开始成为美国的枷锁，美元政策受到质疑，财政部的人事变动最终促成了美元政策一百八十度的大转弯。早在1984年，美联储主席沃尔克就对财 政部的美元政策发出了不同的声音，他表示当汇率出现明显失衡时，应该对汇率进行干预。1985年2月，白宫办公厅主任贝克接任财长，其白宫副手达曼成为负 责国际事务的副财长，上任伊始就表现出对美元问题的强烈关注。贝克是律师出身，他和达曼都没有处理国内外金融事务的经历，但作为华盛顿政坛老手，都有着出 色的政治嗅觉和本能，深知要解决国会和弥漫全美的保护主义压力，必须扭转美元的强劲势头。1985年4月，一向对美元问题出言谨慎的国务卿舒尔茨发表讲 话，表示对美元强势的极大担忧，这标志着美国政府的美元政策已然发生变化。1985年1月，英国首相发言人表示英国对英镑的汇率不太在意，导致英镑大幅下 跌、美元大幅升值，为此五国集团在华盛顿召开紧急会议，认为“美元过度升值”，并以此作为“采取联合行动的依据”。2月，以德意志联邦银行为首的十国集团 成员对外汇市场进行联合干预，美元汇率开始滑落。
随后的美元反弹成为众所周知的广场协议的导火索，美国再次扯起国际政策协调的大旗，把推动美元贬值作为解决问题的药方。在美元贬值20%以后， 1985